蔚来跨过生死线，ES6撑起一片天

美东时间 8 月 11 日美股开盘前，蔚来发布了 2020 年第二季度财报。总体来说，这是一份业绩喜人的财报。

在第二季度的报告期里，蔚来的各项指标都有好转：

今年第二季度，蔚来营收同比上涨 146.5% 至 37.19 亿元；净亏损大幅收窄至 11.77 亿元（去年同期净亏损为 32.86 亿元）。

蔚来的单季度毛利率也首次转正。今年二季度，蔚来毛利润达到 3.13 亿元，毛利率为 8.4%。

营收上涨、净亏损减少、毛利率转正，这些指标们都意味着蔚来正跨过生死线，走上正轨。

1.本季财报写满了「增长」：三大指标是亮点

蔚来二季度财报中，三项指标备受关注，分别是：汽车销售毛利率转正、净亏损大幅收窄、现金流达到百亿元级别。

蔚来二季度汽车销售毛利率 9.7%。这等于，蔚来卖车不再是卖一辆亏一辆。

汽车销售毛利率的转正，这把蔚来从亏损的泥潭中拽出来。

蔚来二季度的销售成本是 34.058 亿元（4.821 亿美元），去年二季度扣除计提召回成本后的销售成本为 16.73 亿元，相当于销售成本同比增长了69.2%。

不过，先别急。这部分销售成本增长是因为交付量出现了大幅增长。平摊到每辆车后，实际上蔚来的单车销售成本有所下降。

按照去年二季度 3553 辆的交付量计算，当时每台车的销售成本相当于 47 万元。

而在今年二季度，每辆车的销售成本降到了约 32.96 万元，相当于 1 台车少了 15 万元的销售成本。

销售成本缩减，交付量依然保持增长，说明蔚来的精细化运营做得不错。特斯拉早早实现了整车毛利率 20% 的水平，而此前蔚来各个季度的汽车销售毛利率都为负数。

以 2019 年三季度为例，蔚来汽车销售毛利率为 -6.8%。同期，特斯拉的汽车销售毛利率则为 21.8%，两者相差 28.6 个百分点。

今年 4 月，特斯拉在致股东函中表示，其 25.5% 的汽车毛利率以及 20.6% 的综合毛利率创下 18 个月以来的最高水平。

蔚来创始人李斌在今年 3 月透露，提高毛利率是蔚来 2020 年的核心目标之一，年底毛利率（希望）达到二位数的目标。

「供应链优化，电池包成本持续降低，生产规模上升和管理优化带来的车均制造费用下降将是达成这一目标的有力保证。」

净亏损大幅收窄，是本季度财报的第二个亮点。

蔚来一直给人「烧钱造车」的印象，因此每季度的亏损程度也备受关注。

从 2016 年成立以来，蔚来一直处于净亏损的状态。2016 年至 2019 年，蔚来分别净亏损 25.733 亿、50.212 亿、96.39 亿和114.13 亿元。

不过，进入 2020 年，蔚来的净亏损正在收窄。

今年一季度，蔚来净亏损 16.92 亿元，较去年一季度的 26.236 减少约 10 亿元。

今年二季度，蔚来净亏损再次收窄，从去年二季度的 32.85 亿元减少至今年二季度的 11.767 亿元。

这或许意味着，蔚来在部分业务上已经渡过前期大规模的投入期。

如果下半年继续保持这样的节奏，2020 年或将成为蔚来逐步实现盈亏平衡的分水岭。

财报还披露了蔚来的现金流储备。这个季度，蔚来的现金流非常充裕。

今年 6 月底，在合肥市政府的主导下，蔚来（安徽）控股有限公司，即蔚来中国的法律实体，收到了来自战略投资者前两笔总计 50 亿元的注资（合肥对蔚来的总投资额是100亿元）。

截至目前，蔚来的现金流储备共有 112 亿元。

112 亿元的现金储备，如果按销售成本计算，百亿元的现金流能够支持 3 万辆新车的交付。

如果把这笔钱投入研发，大概也可以支撑三年。

李斌在二季度财报电话会上披露，目前蔚来每年的研发投入大约为 30 亿元以内。

2.财报背后：蔚来 ES6 撑起一片天

财报数据喜人，背后是新车交付量不断攀升。

二季度，蔚来新车交付达 10331 辆，成为首个交付量破万的季度。去年同期，蔚来共交付 3553辆新车。相当于蔚来今年二季度销量同比增长了近 2 倍。

蔚来现售的是 ES8 和 ES6 两款车型，第三款车型 EC6 则在上个月刚刚上市。

从销量上看，ES6 是当前蔚来的主力车型。蔚来财报各项业绩的增长，主要是因为 ES6，而 ES8 的季度销量则同比出现下滑。

来看两组数据：

2019 年第二季度，蔚来共交付 3553 辆新车。其中，蔚来 ES8 的 4 到 6 月交付量分别为 1124 辆、1089 辆、927 辆，第二季度共交付3140 辆。

蔚来 ES6 开启交付的时间是2019 年 6 月 18 日，当年 6 月 ES6 贡献了 413 辆的销量。

而在 2020 年第二季度，蔚来共交付 10331 辆新车。其中，蔚来全新 ES8（今年 4 月 19 日启动交付）4 到 6 月的交付量分别为 248 辆、 751 辆、1264 辆，第二季度共交付 2263 辆。

蔚来 ES6 的 4 到 6 月交付量分别为 2907、2685、2476，第二季度共交付 8068 辆。

也就是说，蔚来 ES8 今年第二季度销量同比减少了 877 辆，蔚来 ES6 则同比增加了 7655 辆。

事实上，除了今年第一季度受新冠肺炎疫情影响，ES6 在其余的几个季度中交付量都是上涨的。

从过往财报数据也可以看到， 2019 年第三季度蔚来共交付 4799 辆汽车，其中 ES8 交付 603 辆，ES6 交付 4196 辆。

2019 年第四季度，蔚来共交付 8224 辆，其中蔚来 ES8 交付 1400 辆，蔚来 ES6 交付 6824 辆。

只有在 2020 年第一季度，蔚来共交付3838辆。

其中，蔚来 ES6 的 1 到 3 月交付量分别为 1493 辆、671 辆、1479 辆，蔚来 ES8 1 到 3 月交付量分别为 105 辆、36 辆、54 辆。

两款车分别走出了一条 V 型曲线。

总体来看，蔚来 ES6 这款车自开启交付至今，单季度交付量分别为 413 辆、4196 辆、6824 辆、3643 辆（受疫情影响的 2020 第一季度）、8068 辆。

按照这一趋势发展，蔚来 ES6 的单季销量有望在今年内突破 1 万辆，相当于月销 3300 辆。

这个水平，虽然相比国产 Model 3 单月销量突破万辆的成绩有所差距，但对于蔚来 ES6 所在的豪华纯电 SUV 市场，已经非常强势。

2019 年 12 月，李斌在 2019 中国企业领袖年会上，称蔚来 ES6 在豪华纯电动 SUV 细分市场已经是全球第一，这款车的销量比特斯拉 Model X、奥迪 e-tron 更高。

蔚来预计，第三季度汽车交付量在 11000 至 11500 辆之间。

3.蔚来需要一款大众车型

蔚来的汽车销售毛利率、净亏损、现金流等基本面都在好转。

接下来，蔚来仍需要保持运营成本的优化。

「我们很自豪能够在公司关键财务指标方面取得里程碑式的季度业绩，更重要的是，我们历史上第一次通过运营实现了正向现金流。我们将继续专注于提高整个公司的运营效率。」李斌表示。

截至今年 8 月 3 日，蔚来已在全国开设 136 家门店，其中包括 22 家蔚来中心（NIO House）和 114 家蔚来空间（NIO Space），销售网络已覆盖全国 87 座城市。

可以看到，成本更低的蔚来空间已经成为蔚来销售渠道的主体，需要更多投入的蔚来中心则仅在少数城市进行了落地。

蔚来空间的门店面积大多为 100-200 平米，且有一半比例是蔚来与外部合作伙伴合营，合作伙伴承担建店成本，卖车后获得返点，「每个NIO Space 过了 1 个月的养店期，平均每天可以卖出一台车（2019 年底数据）。」

这种与外部合作的方式，使蔚来与特斯拉的销售模式开始出现差异。从实际效果看，蔚来空间既降低了运营成本，又增加了销量，所以成了蔚来现阶段非常重要的渠道模式。

另一方面，蔚来还需要一款像特斯拉 Model 3 一样火爆的新车。

目前，蔚来 ES6 的交付量已经表现出强劲的增长，但还缺像 Model 3 一样的爆款车。

众所周知，特斯拉在以 Model S 和 Model X 打天下时，股价完全不如今天一样疯狂。

只有到 Model 3 成功打开了市场，在中国、欧洲等地交付量急剧增长后，特斯拉才先后超越了大众、丰田，登上全球车企市值第一的宝座。

再看蔚来，ES8 的交付量表现不强劲，ES6 交付量有大幅提升，但毛利率相对偏低。李斌曾表示，对下一款车蔚来 EC6 的毛利率有信心。

降本增效，打造出高端的豪华纯电动品牌，这是蔚来的今天。

提高毛利率，在市场上掀起更大的销售风暴，这是蔚来的明天。

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